エラン Research Memo（1）：入院「CSセット」サービスのパイオニアで中期成長期待 – フィスコ in とれまが

エラン<6099>は1995年2月設立、2014年11月に東京証券取引所マザーズに新規上場、2015年11月に東京証券取引所市場第1部に市場変更した。

介護医療関連事業として、病院や老人介護保健施設等の入院患者・入所者が「手ぶらで入院・入所」「手ぶらで退院・退所」できるように、衣類・タオル類などの洗濯サービス付レンタルと、口腔ケア商品など日常生活用品の提供を組み合わせた「CS（ケア・サポート）セット」サービスを提供している。入院セットサービスを組織的にビジネス展開したパイオニアかつ最大手である。

CSセットのビジネスモデルは、病院や老人介護保健施設等を通じて、同社が入院患者や入所者とCSセット利用契約（レンタル契約）を結び、入院患者や入所者から受け取るサービス利用料（レンタル料）収入が同社の売上高となる。オペレーションの一部は業務委託契約を結んだ病院・老人介護保健施設等及びリネンサプライ業者等に委託し、それぞれに業務委託手数料や洗濯代などを支払う。

法規制に適合したサービス運営、採算ラインを見極める独自ノウハウ、独自のプラン設定ノウハウ（地域や病院・老人介護保健施設等の特性、及び利用者ニーズに合わせて商品構成品目や料金をカスタマイズ）、既存取引関係（病院・老人介護保健施設等と各地域のリネンサプライ業者の取引関係）をそのまま活用する共存共栄モデル、特定の系列に属さないオープンなポジショニングなどを強みとしている。

契約施設（病院・老人介護保健施設等）数は2015年12月期末に644施設（2014年12月期末比128施設増加）、月間利用者数は2015年12月（単月）に89,825人（2014年12月比21,121人増加）まで拡大している。2009年12月期末を起点にすると、契約施設数は年率32.3%の増加率、月間利用者数は年率36.5%の増加率となった。

2015年12月期の業績（非連結）は計画超の大幅増収増益だった。契約施設数及び月間利用者数が順調に増加し、営業基盤・経営基盤強化に向けた人員増に伴う人件費の増加、2015年11月の東証1部指定に関する費用の計上などを吸収した。

2016年12月期業績（非連結）予想は、契約施設数及び利用者数が順調に増加して2ケタ増収だが、先行投資負担で利益は小幅増益予想としている。配当予想は年間8円で連続増配予想としている。

市場は普及ステージに入ったばかりであり顧客開拓余地は大きい。契約施設数は2018年12月期に1,000施設を実現し、その次は3,000施設を目指すとしている。正社員1人当たり収益力（売上高、営業利益）向上策も寄与して中期成長が期待される。

■Check Point
•入院セット「CSセット」を組織的にビジネス展開したパイオニアで最大手
•2015年12月期末の契約施設数は全国644施設で増加基調
•契約施設数の積み上げに伴ってサービス利用者数が増加するストック型収益モデル
•2016年12月期は先行投資負担で利益微増だが2ケタ増収で連続増配
•中期的に契約施設数3,000を目指す
•無借金経営で財務健全性高い

（執筆：フィスコ客員アナリスト　水田　雅展）



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